国信证券：维持申洲国际买入评级 合理估值降至90.3-98.2港元

国信证券发布研究报告称，国信国际估值港元维持（02313）“买入”评级，证券考虑到最近半年品牌去库存导致公司产能利用率下降、维持盈利能力受损，申洲今年下半年汇兑正贡献幅度较大而明年可能转负，买入下调盈利预测，评级预计2022-24年净利润为48/53/72亿元（原49/60/74亿元），合理合理估值区间下调至90.3-98.2港元，降至估值具有较大吸引力。国信国际估值港元

报告中称，证券从近期估值角度，维持年初以来公司和品牌客户股价持续回撤积蓄了较大的申洲反弹动力，看好当下品牌客户库存边际改善，买入外需预期边际好转带动的评级估值修复机会。从基本面角度，合理明年二季度开始的订单修复有望接力前期估值修复共同助力股价上行，另外从中长期角度看，公司正处于海外产能规模即将超越国内产能、新客户和新品类即将放量增长的拐点上，看好其重新展现出色的高质量成长性。

该行认为，1）复盘耐克和供应商股价与库存周转率正相关，今年底品牌库存改善将有望催化板块启动估值修复行情；2）品牌指引：优衣库指引较乐观、库存水平可控，欧美客户指引收入保持增长，库存高点已过并将逐季改善；3）原材料成本回落和生产经营正常化将推动利润率修复，海外产能扩张与产品客户开拓是主要成长动力。

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